Андрей Бершадский: «У профессионального управляющего нет хрустального шара»
Как обстоят дела на российском фондовом рынке, почему растет популярность альтернативных инвестиций и как управляющие компании используют ИИ-технологии — об этом в интервью РБК в преддверии ПМЭФ рассказал генеральный директор УК «Первая» Андрей Бершадский
Повзрослевший инвестор
РБК Какие новые тренды появились на российском и глобальном рынке инвестиций?
А. Б. На мировом рынке мы видим секьюритизацию и институционализацию криптовалют — они превращаются в полноценные инвестиционные продукты, которые можно продавать и покупать как обычные финансовые инструменты. Сейчас это пока высоко спекулятивные активы, коррелирующие с поведением инвесторов. Но тем не менее они находят свое место в портфелях глобальных игроков. Так, крупнейший фонд на криптоактивы iShares Bitcoin Trust по объему вложений уже приблизился к фонду на золото SPDR Gold Shares, который также является одним из крупнейших в мире фондов не только на золото, но и в целом на товарные активы. Это говорит о том, что криптовалюта — актив нового класса, в который можно инвестировать в том числе через инструменты управляющих компаний. Я думаю, мы также будем двигаться в этом направлении.
Пока же на российском рынке тон задает жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) Центрального банка. На фоне высоких процентных ставок индустрия коллективных инвестиций предлагает самое простое решение — фонды денежного рынка. Мы преодолели отметку в триллион рублей (общая стоимость чистых активов фондов денежного рынка на конец 2024 года составила ₽1,05 трлн. — РБК). Чистый приток в наш фонд SBMM «Сберегательный» в прошлом году составил более ₽200 млрд. Причем инструмент был востребован как самой широкой аудиторией, так и квалифицированными инвесторами.
Важно отметить, что если в прошлые периоды высоких процентных ставок или снижения рынка мы наблюдали отток средств из паевых фондов, то сейчас видим обратную тенденцию. Инвестор взрослеет, понимает, что в инвестициях нужно быть всегда. Тут важно отметить немаловажную роль тех инициатив, которые предлагали регуляторы для повышения привлекательности фондового рынка для населения, в частности налоговые льготы. То есть мы видим, что люди не просто воспользовались льготами и ушли, а остаются на фондовом рынке. На мой взгляд, такую работу нужно продолжать, чтобы не только привлекать новых инвесторов на фондовый рынок, но и увеличивать срок и объем вложений с их стороны.
По данным ЦБ, стоимость активов под управлением УК в 2024 году выросла до ₽26,3 трлн, что на 25,8% больше значения на конец 2023 года. В течение всего прошлого года росла популярность фондов денежного рынка и в четвертом квартале достигла своего пика — чистый приток средств составил рекордные ₽452 млрд.
РБК Как поведение инвесторов будет эволюционировать при развороте денежно-кредитной политики ЦБ?
А. Б. Макроэкономическая среда сформировала крупный объем сбережений — ₽57,6 трлн (такой объем средств россиян находился в банках на 1 марта 2025 года. — РБК). Это значительно выше средних значений, которые мы видели многие годы, и по мере смягчения ДКП, снижения депозитных ставок и ставок по накопительным счетам часть сформированных сбережений станет «топливом» для фондового рынка. На фоне того, как доходность по консервативным инструментам будет падать, мы увидим переток средств в первую очередь в облигационные стратегии. По оценке наших аналитиков, при умеренно-позитивном сценарии на снижение ставки можно рассчитывать не ранее второй половины 2025 года.
Время альтернативных инвестиций
РБК Какие сектора экономики привлекают капитал на фондовом рынке?
А. Б. Здесь необходимо разделить ответ на две части: как выглядит структура нашего фондового рынка прямо сейчас и какие компании выходят на него в последние годы. Традиционно российский рынок состоит из компаний добывающих секторов — нефтегаз, металлургия. К этому добавляются компании финтех-сектора — «Сбер», «Т-Технологии» и восходящие звезды вроде «Яндекса». Это те компании, которые сейчас занимают основную часть в портфелях розничных инвесторов. Если говорить про то, какие компании приходят на российский рынок в последнее время, то это новые имена в первую очередь из медтеха, а также телекома, ретейла и фармы. Мы активно инвестируем в новую экономику, новые имена — компании, которые выходят на IPO, pre-IPO (инвестиции в компанию до того, как она стала публичной. — РБК). Здесь как раз есть большой импульс на фоне импортозамещения. Появляется много растущих компаний, которые ищут финансирование для расширения операций, увеличения доли рынка, выхода на новые рынки.
РБК Как инвестор может вложиться в компанию на стадии pre-IPO?
А. Б. В России этот рынок работает по двум направлениям. Первое — всевозможный краудфандинг через платформы. В этом случае инвестор сам принимает решение об инвестициях, изучив аналитику о компании. Я большого успеха в таких размещениях не вижу, так как крупные солидные компании в этот сегмент пока не вышли.
Второе направление — через закрытые паевые фонды для квалифицированных инвесторов, которые формируют УК. Мы пошли по направлению монофондов, когда в составе фонда есть одна яркая, проанализированная со всех сторон компания. В прошлом году у нас была сделка с медтех-бизнесом. И мы сейчас видим большой интерес со стороны компаний как на долевое, так и на гибридное финансирование, то есть когда долевое финансирование сочетается с долговым.
РБК Сделки pre-IPO могут стать трендом 2025 года?
А. Б. Pre-IPO правильно относить к сегменту альтернативных инвестиций. Конечно, это направление не перебьет основного тренда на ликвидном фондовом рынке. Все-таки размеры индустрии альтернативных инвестиций в России после ухода иностранных игроков пока невелики. Но тем не менее мы выращиваем собственного инвестора и верим, что и у нас это направление станет частью инвестиционного мейнстрима. Если смотреть на мировую практику, то доля альтернативных инвестиций составляет где-то 15–20% от портфеля крупных инвесторов — как профессиональных игроков, таких как пенсионные фонды, так и состоятельных частных инвесторов.
Как обеспечить удвоение фондового рынка
РБК В конце февраля 2024 года президент России Владимир Путин заявил о планах удвоить капитализацию фондового рынка РФ к 2030 году до 66% ВВП. Какие меры помогут этого достичь?
А. Б. Для такой амбициозной задачи необходимо переосмыслить подход к вовлечению населения в инвестиционную деятельность. Ключевая задача — сформировать у граждан долгосрочную ответственность за собственные сбережения, особенно пенсионные. Мы видим интерес клиентов к управлению своими пенсионными накоплениями: люди хотят самостоятельно выбирать структуру активов, уровень риска, распределять средства по классам активов. Это напоминает модель американской системы 401(k), и здесь как раз помогут биржевые паевые фонды — диверсифицированные, ликвидные и в общем-то недорогие инструменты. Например, можно дать возможность людям самостоятельно управлять своими пенсионными накоплениями с помощью определенного набора биржевых фондов.
Рост фондового рынка невозможен без качественной защиты прав инвесторов — как миноритарных акционеров, так и держателей облигаций. Долгосрочные горизонты инвестиций требуют стабильных правил и уверенности, что эти правила не будут меняться по ходу игры.
Кроме того, важны стимулирующие меры для привлечения капитала на промежуточных стадиях — в венчурные фонды, private equity через профессиональных управляющих, пенсионные фонды. Отдельное значение имеют налоговые преференции — например, при IPO компаний, в которые инвестировали институциональные участники. Мы поддерживаем такие инициативы и готовы принимать в них участие как крупный инвестор.
РБК Какую роль в достижении цели по удвоению рынка могут сыграть управляющие компании?
А. Б. В последние годы люди приходили на фондовый рынок в основном через брокерские счета, и, на мой взгляд, сейчас структура роста инвесторов на рынке будет меняться в сторону доверительного управления. Важно то, что управляющие не только дают простой и удобный доступ любому человеку на фондовый рынок, но и делают сам рынок для человека более прагматичным и эффективным. Когда на фондовом рынке превалируют частные инвесторы, это повышает его волатильность — люди подвержены эмоциям, не у всех хватает опыта, знаний, времени, чтобы спокойно проанализировать ситуацию на рынке и принять оптимальное решение. Институциональные инвесторы, коими мы являемся, делают рынок более прагматичным, прогнозируемым и подчиняющимся фундаментальным факторам, потому что у нас есть знания, опыт, управляющие, которые прошли не один кризис, и все инструменты для того, чтобы принимать решения на основе фундаментальных факторов. Каждый человек на рынке, каждая компания и регуляторы получают более понятный и прогнозируемый инструмент для работы с капиталом. В конечном счете от этого выигрывает экономика, которая получает те самые длинные деньги.
РБК Задействованы ли нейросети в принятии инвестиционных решений?
А. Б. Судя по мировым трендам, ИИ-ассистент портфельного управляющего — это уже скорее реальность, чем просто эксперимент. Мы смотрим в эту сторону, но готовых решений пока нет. То есть мы пошли по более эффективному на данном этапе развития ИИ пути — начали с сервисной составляющей нашего бизнеса и сейчас сфокусированы на внедрении ИИ для взаимодействия с клиентом, а не с финансовым рынком.
РБК 2025 год начался с волатильности на финансовых рынках. Как управлять рисками в условиях экономической нестабильности?
А. Б. Ключевым механизмом управления рисками остается диверсификация — принцип, известный со времен Гарри Марковица (американский экономист, создатель современной портфельной теории. — РБК): не клади все яйца в одну корзину. Рынок движется в рамках макроциклов — от «зимы» до «лета», и каждый этап предполагает свой набор эффективных инструментов. В условиях повышенных процентных ставок работает короткая дюрация (короткий срок до погашения. — РБК), например фонды денежного рынка, а при смягчении денежно-кредитной политики — фонды долгосрочных облигаций и акций. Профессиональный управляющий не имеет хрустального шара, чтобы с точностью до часов предсказать, куда пойдет рынок, но может идентифицировать скорое наступление определенной фазы и выбрать эффективные для нее инструменты. Важно иметь подходы для всех фаз экономики и давать инвестору ориентиры, какие классы активов и продуктов лучше увеличивать в данный момент.
Фото: Михаил Гребенщиков / РБК