На голубом газу
Что будет с акциями крупнейшей компании страны по итогам рекордного года
На падающем рынке 2020 года «Газпром» возглавил рейтинг РБК среди 500 крупнейших российских компаний. В 2021 году на фоне аномального роста мировых цен на газ компания ожидает рекордных финансовых показателей.
«Газпром» вышел на первое место в рейтинге РБК 500. По итогам 2020 года чистая выручка компании по МСФО составила 6,32 трлн руб., сократившись на 17,5% к уровню 2019 года.
На втором месте оказалась «Роснефть» (5,37 трлн руб.), которая возглавляла рейтинг годом ранее. Ее выручка сократилась сильнее — сразу на 31%. Замыкает тройку лидеров ЛУКОЙЛ с выручкой 5,19 трлн руб. (минус 29,9% к уровню 2019 года).
Как «Газпром» стал лидером по выручке
Основным критерием ранжирования в рейтинге служит выручка, очищенная от НДС, акцизов и экспортных пошлин. По итогам 2020 года этот показатель у «Газпрома» сократился меньше, чем у других компаний, в том числе у прошлогоднего лидера — «Роснефти». Это и позволило газовой компании оказаться на первой строчке.
Однако в 2020 году у «Газпрома» было рекордное падение чистой прибыли — она рухнула на 89%, или почти в девять раз, с 1,2 трлн до 135,3 млрд руб. Основные причины — убытки от курсовых разниц (605 млрд руб.), а также падение цен на газ и нефть из-за пандемии.
В мае 2020 года экспортная цена на газ компании («Газпром» продает его по долгосрочным контрактам и на споте) опускалась ниже $100 за 1 тыс. куб. м, а на европейских хабах цена снижалась до $26,4 за 1 тыс. куб. м. Пик падения цен на газ пришелся на второй квартал 2020 года, когда средняя цена составила всего $60 за 1 тыс. куб. м, говорит консультант Vygon Consulting Иван Тимонин. Но к четвертому кварталу 2020 года, в отопительный сезон, она уже выросла почти втрое — до $177 за 1 тыс. куб. м, добавляет он.
Цены на нефть Brent в 2020 году упали с $66,1 до $19,6 за баррель, после того как прекратило действие соглашение о сокращении добычи ОПЕК+. 21 апреля на Нью-Йоркской бирже из-за кризиса перепроизводства нефти в мире и недостатка емкостей для ее хранения майский фьючерс нефти сорта WTI впервые в истории продавался за отрицательную стоимость — минус $38.
Несмотря на падение цен на газ и нефть и резкое сокращение прибыли, «Газпром» в 2020 году впервые заплатил дивиденды в размере 50% от чистой прибыли. Они составили 297,1 млрд руб. — по 12,55 руб. на акцию. «Газпрому» помогли низкая себестоимость, развитая газотранспортная система и долгосрочные контракты, считает стратег «Арикапитала» Сергей Суверов.
Почему растут цены на газ в Европе в 2021 году
В 2021 году цены на газ в Европе, на основном рынке сбыта «Газпрома», бьют рекорды. 6 октября была достигнута максимальная цена за всю историю торгов — ноябрьский фьючерс на самом ликвидном европейском хабе Title Transfer Facility (TTF) в Нидерландах торговался по €161,5 за 1 МВт·ч, что соответствует $1969,2 за 1 тыс. куб. м.
В тот же день цена начала падать, снизившись более чем на $600, до $1315 за 1 тыс. куб. м, после заявления президента Владимира Путина о том, что Россия готова принять меры для «стабилизации глобального энергетического рынка», а «Газпром» может в 2021 году обновить рекорд поставок в Европу. Но с тех пор газ продолжает торговаться по более чем $1 тыс. за 1 тыс. куб. м, и в Европе предсказывают новый скачок цен. «Цены могут пойти вверх, если зима будет очень суровой», — заявил глава немецкой Wintershall Dea Марио Мерена в ходе телеконференции с инвесторами.
В росте цен на газ неоднократно обвиняли Россию. Так, в сентябре группа из 14 евродепутатов из Литвы и Польши отправила в Еврокомиссию письмо с требованием инициировать расследование против «Газпрома» о нарушении антимонопольного законодательства из-за высоких цен на газ. А представитель Госдепартамента по энергетической безопасности Амос Хохштейн 25 октября сказал, что Россия близка к применению поставок энергоносителей в Европу в качестве оружия. «Если у России действительно есть газ для поставок, а она предпочитает его не использовать до тех пор, пока Европа не выполнит условий, совершенно с этим не связанных, то сложно аргументировать, что это не так», — сказал он. Он считает, цитирует Хохштейна «РИА Новости», что Россия «может и должна» повысить поставки газа сверх объемов контрактов.
Но представители «Газпрома» и российские власти это отрицали. «Рост цен на газ в Европе стал следствием дефицита электроэнергии, а не наоборот. И не нужно, что называется, перекладывать с больной головы на здоровую, как у нас говорят и как пытаются делать некоторые наши партнеры», — сказал Владимир Путин, выступая на пленарном заседании форума «Российская энергетическая неделя».
Тогда же президент заявил, что Россия готова наращивать поставки газа в другие страны, причем в таких объемах, в которых запросят ее партнеры. «Если нас просят увеличить [поставки газа] еще, мы готовы увеличить еще. Мы увеличиваем настолько, насколько нас просят наши партнеры. Нет ни одного отказа. Ни одного», — подчеркнул глава государства.
20 октября Bloomberg со ссылкой на источники, близкие к Кремлю и «Газпрому», сообщил, что Россия повысит поставки газа в Европу, если Германия и Евросоюз выдадут разрешение на начало использования нового газопровода «Северный поток-2» (его оператор — стопроцентная «дочка» «Газпрома» Nord Stream 2 AG).
Как это улучшит финансовые показатели «Газпрома»
19 октября совет директоров «Газпрома» утвердил увеличение инвестпрограммы компании на 2021 год на 31%, до 1,185 трлн руб. Но при корректировке бюджета компания сохраняет консервативный подход — доходная часть сформирована исходя из прогноза средней цены поставок газа в 2021 году по долгосрочным контрактам в Европу в размере $269,6 за 1 тыс. куб. м.
По сравнению с изначальным планом объем поступлений от продажи газа увеличился почти на 30%, что позволит «Газпрому» по итогам 2021 года выйти на исторически рекордный уровень по выручке, заявил тогда заместитель председателя правления «Газпрома» Фамил Садыгов. По его словам, компания закладывает в бюджет почти двукратное увеличение EBITDA в 2021 году. Но с учетом динамики цен на газ в Европе в четвертом квартале можно ожидать, что EBITDA превысит $45 млрд, добавил он. В 2020 году EBITDA компании составила $20,4 млрд. То есть этот показатель может вырасти в 2,2 раза.
Полученные дополнительные доходы в 2021 году распределяются по трем направлениям — увеличение дивидендов и инвестиционной программы, а также сокращение долга, сказал Садыгов. Общий долг «Газпрома» на конец 2021 года снизится на $3 млрд по сравнению с изначальным прогнозом и составит $71,6 млрд. «Мы рассчитываем, что результаты работы группы «Газпром» во второй половине 2021 года обеспечат дальнейшее снижение уровня долговой нагрузки. Таким образом, с учетом выполнения всех обязательств по итогам 2021 года мы ожидаем, что показатель чистый долг / EBITDA (с учетом банковских депозитов) опустится к уровню 1,2», — добавил топ-менеджер «Газпрома».
Каковы прогнозы аналитиков по котировкам «Газпрома»
Акции «Газпрома» на Московской бирже за 2020 год потеряли 17,77% в стоимости. Но с начала 2021 года по 27 октября они выросли на 71%, с 212,7 до 363,9 руб. за штуку. Согласно консенсус-прогнозу Refinitiv на основе опроса 13 аналитиков, бумаги могут вырасти еще на 12%, до 407 руб. У инвестиционного банка «Синара» целевая цена на акции «Газпрома» на 12 месяцев — 450 руб., а у Райффайзенбанка — 535 руб.
Высокие цены на газ сохранятся как минимум до весны 2022 года, до окончания отопительного сезона, говорит старший аналитик инвестиционного банка «Синара» Кирилл Бахтин. А предправления НОВАТЭКа Леонид Михельсон считает, что цены уже не вернутся на уровень 2019 года ($300–400 за 1 тыс. куб. м). «Зима, наверное, будет тяжелая. Цены на газ могут снизиться со второго квартала [2022 года]. Но к тем ценам, которые были в 2019 году, наверное, мы уже не вернемся», — заявил он, выступая на XIV Евразийском экономическом форуме в Вероне.
Все это благоприятно скажется на стоимости акций «Газпрома» и дивидендах. Райффайзенбанк уже пересмотрел свой прогноз по компании. Теперь дивидендная доходность по акциям «Газпрома» в 2021 году ожидается на уровне более 12%, а в 2022 году — 15%. «Мы подтверждаем нашу рекомендацию по покупке акций и повышаем наши целевые цены на локальные акции «Газпрома» (с 390 до 535 руб.) и ADR (с $10,6 до $15)», — сказал РБК аналитик Райффайзенбанка Андрей Полищук.
Отметим несколько основных причин роста цен на газ в Европе.
Cпрос на энергоресурсы в Евросоюзе достиг максимума за 25 лет, заявил первый зампред Еврокомиссии Франс Тиммерманс. При этом запасы в европейских подземных хранилищах газа (ПХГ) оказались на десятилетнем минимуме — 75 против 94% в прошлом году. Одними из причин такого низкого уровня запасов стали холодная зима в прошлом году и жаркое лето 2021 года, увеличившие энергопотребление.
На уровень цен влияют и падение добычи газа в самой Европе (на 11 млрд куб. м за первое полугодие 2021 года), и отправка части сжиженного природного газа (СПГ), предназначавшегося для европейских стран, в Азию, говорил руководитель управления структурирования контрактов и ценообразования «Газпром экспорта» Сергей Комлев на Петербургском международном газовом форуме. По его словам, таким образом, Европа недополучила 14 млрд куб. м газа в виде СПГ.
По данным EY, за январь—август 2021 года доля СПГ в объеме потребления в ЕС снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года с 26 до 20%.
Из-за аварии на заводе по подготовке конденсата в Новом Уренгое в начале августа «Газпром» сокращал прокачку газа по газопроводу Ямал — Европа, который идет через территорию Белоруссии и Польши, что подогревало спрос и волнения на рынке.
«Газпром» отказался бронировать дополнительные мощности по транзиту газа через Украину начиная с августа. Компания также выкупила лишь треть от предложенной транзитной мощности газопровода Ямал — Европа на октябрь.
Фото: пресс-служба; Andrey Rudakov / Bloomberg via Getty Images