Как ESG-факторы могут повлиять на доходность инвестиций

Зачем инвесторам ESG

Значимость принципов ответственного инвестирования на финансовом рынке растет, отмечает глава «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимир Потапов. В колонке для РБК он рассказывает, как ESGфакторы могут повлиять на доходность инвестиций и когда ими заинтересуются массовые инвесторы

Владимир Потапов, CEO «ВТБ Капитал Инвестиции», крупнейшей в России инвестиционной платформы с активами под управлением более 4,1 трлн руб. Лучший менеджер в категории «Финансовый сектор» номинации «Высшие руководители» рейтинга «Топ-1000 российских менеджеров-2021». Председатель совета директоров АО «ВТБ Капитал Управление активами». Входит в советы директоров Санкт-Петербургской биржи, Ассоциации профессиональных инвесторов (АПИ), НАУФОР, Ассоциации CFA (Россия). Является членом наблюдательного совета VTB Bank (Europe) SE, совета биржи ПАО «Московская биржа», комиссии РСПП по финансовым рынкам, а также крупнейшего мирового объединения бизнес-лидеров Young President’s Organisation (YPO). Имеет степень MBA с отличием (The University of Chicago Booth School of Business).

Что происходит на рынке

ESG-инвестиции в России — тот случай, когда мы долго запрягаем, но быстро едем. Только в 2018 году появился первый выпуск «зеленых» облигаций, а уже к концу 2020 года объем рынка «зеленых» и социальных облигаций, по оценке «Эксперт РА», достиг 126 млрд руб. До конца нынешнего года прогнозируется увеличение до 250 млрд руб., то есть более чем вдвое.

В России еще не сформировался устойчивый эффект greenium, то есть готовности давать премию «зеленым» эмитентам. Однако ESG-факторы уже влияют на цену акций, корпоративных облигаций и суверенных долговых бумаг. В 2022 году это влияние станет еще более заметным. Здесь играет роль не только растущая ответственность рынка, но и практические соображения.

Хотя Россия пока отстает по объемам и масштабам применения ESG-принципов в инвестировании, но демонстрирует ровно те же тенденции, что и мировой рынок капиталов. Более того, у нас есть шансы опередить глобальный тренд. Уже сейчас у нас есть требования к эмитентам по раскрытию ESG-политики. Многие компании обновляют стратегии, получают рейтинги устойчивого развития, повышают уровень корпоративного управления и принимают климатические программы.

Почему инвестировать с учетом ESG-факторов выгодно

Во-первых, если компания работает по ESG-стандартам, значит, она думает о будущем и нацелена на долгосрочное развитие. Во-вторых, для эмитентов, которые следуют принципам устойчивого развития, ставки на долговом рынке, а значит, и издержки ниже, чем для аналогов с неудовлетворительным ESG-рейтингом. Похожая ситуация наблюдается и в акциях. Индекс MSCI Emerging Markets ESG с сентября 2007 года по сентябрь 2021-го прибавил 147%, а индекс MSCI EM — только 58%.

Рынок видит, что компании, которые придерживаются принципов ESG, способны приносить инвесторам постоянный и высокий доход. А их конкуренты с низкими ESG-показателями подвержены высокому регуляторному риску, могут столкнуться с запретами и штрафами. В итоге вопросы охраны окружающей среды, социальной сферы и корпоративного управления влияют на эффективность инвестиционных портфелей в долгосрочной перспективе.

Как работают ESG-отбор и оценка

Профессиональные участники рынка уже применяют в инвестиционном процессе ESG-подходы. При выборе и оценке объекта для инвестиций мы обязательно анализируем, насколько эмитент следует принципам устойчивого развития. Для этого есть несколько механизмов.

Прежде всего, мы исключаем из инвестиционного портфеля компании с недопустимыми ESG-рисками. Такой подход зафиксирован в политике ответственного инвестирования, которую «ВТБ Капитал Управление инвестициями» утвердила весной 2021 года.

Этого требует и участие в глобальной инициативе «Принципов ответственного инвестирования» (Principles for Responsible Investment, PRI). «ВТБ Капитал Управление активами» присоединилась к ней этой осенью первой среди российских управляющих компаний. Международная ассоциация PRI оценит то, как мы применяем ESG-подход в инвестировании, и через год мы получим от PRI рейтинг.

Недопустимые ESG-риски возникают, когда компания намеренно и систематически нарушает основные принципы охраны окружающей среды или прав человека, допускает злоупотребления в корпоративном управлении.

К примеру, мы не инвестируем в корпорацию Halliburton, потому что у нее низкий ESG-рейтинг и большой карбоновый след. А бумаги игрового гиганта Activision Blizzard убрали из портфеля из-за скандала с харассментом и дискриминацией.

Помимо исключения компаний мы используем ESG-критерии при расчете апсайда — показателя, который отражает наши ожидания по росту котировок акций.

Всего мы анализируем около тысячи компаний. Для каждой из них сначала рассчитываем базовый апсайд, используя наши финансовые модели. В полученные значения добавляем интегрированный показатель оценки по ESG. Он может как увеличить конечную цифру, так и, наоборот, существенно снизить ее.

Например, для «РусГидро» мы рассчитали апсайд порядка 20%. Но, поскольку компания абсолютно ESG-френдли и у нее хорошие рейтинги в этой части, показатель увеличился до 30%. То есть ESG-факторы могут дать 10 процентных пунктов дополнительной премии к потенциалу роста.

Станут ли ESG-инвестиции массовыми

Частные инвесторы интересуются ESG-принципами несколько меньше, чем профессиональные управляющие. Но, учитывая, что тема устойчивого развития становится все популярнее, ситуация может быстро измениться.

Нормативное экорегулирование ужесточается. Компании и профессиональные участники рынка стремятся следовать принципам устойчивого развития в расчете на долгосрочный положительный эффект. В кредитном процессе растет роль ESG-оценки. Ее применяют треть крупнейших российских банков, еще 20% планируют внедрить.

Физлицам нужно повариться в этой атмосфере, чтобы проникнуться темой ESG. Простимулировать их могли бы налоговые преференции. Например, по образцу индивидуальных инвестиционных счетов, которые государство делает привлекательнее через налоговые льготы.

Всего несколько лет назад многим казалось, что акции и облигации — это для спекулянтов. Сейчас же количество розничных инвесторов растет, и классические биржевые инструменты стали стандартной частью сбережений. То же самое должно произойти и с ESG-инструментами. По моим прогнозам, на это потребуется два-три года.